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企業融資能力對我省固定資產投資的影響分析

2018年07月09日

摘要: ●2018年以來全省固定資產投資增速持續下降 ●企業自籌資金能力下降直接影響我省固定資產投資增長 ●重視資本市場發展,擴大直接融資比重

  2018年以來全省固定資產投資增速持續下滑,1-5月增速同比下降15%,降幅比1-4月擴大3.8個百分點(見圖1),低于全國增速21.1個百分點(見圖1),其中民間投資下降23%,降幅比1-4月擴大1.7個百分點,低于全國增速31.1個百分點。回顧2012年、2013年,我省固定資產投資仍保持20%以上的高速增長,2014年、2015年分別下降到11.5%、14.8%,到2016年又下降到0.8%,2017年增速回升達到6.3%,增速波動很大(見圖2)。總體上看,當前全省固定資產投資增長仍面臨較大壓力。

  在此背景下,去年底省發改委開展了企業投資意向調查,結果表明融資難、融資貴是企業在投資過程中面臨的最大困難。因此,分析企業融資能力對我省固定資產投資增長的影響很有必要。

  一、企業融資能力與固定資產投資之間的關系

  自1992年以來,中國人民銀行每季度都會對全國5000余家工業企業進行抽樣問卷調查,并發布《企業家問卷調查報告》,在該報告中有一項資金周轉指數(反映企業家對本企業本季度資金周轉情況的判斷),該指數與固定資產投資增速之間的關系如圖3所示:

  從上圖可以看出,2016年之前資金周轉指數與全國固定資產投資增速之間存在高度相關性,因此有人認為企業的固定資產投資能力與企業的資金周轉情況直接相關,即良好的企業融資能力是穩定固定資產投資增長的基礎。但2016年后企業資金周轉指數緩慢回升,而全國固定資產投資增速仍呈下滑態勢,這也表明良好的企業融資能力并不足以成為穩定固定資產投資增長的充分條件,固定資產投資還受到營商環境、企業家信心和宏觀經濟預期等多種因素影響,所以在當前階段企業融資能力下降對固定資產投資增長的制約程度有限。

  二、企業融資能力下降影響固定資產投資增速

  盡管企業融資能力下降對固定資產投資增長的制約程度有限,但這也僅是對當前全國形勢的判斷,針對我省情況還需進一步研究。分析研究我省企業融資能力,可以從全省固定資產到位資金來源入手,其主要分為五個方面:國家預算資金、利用外資、國內貸款、自籌資金及其他。

  下面對各項資金來源逐一進行分析:

  一是國家預算資金。2012年-2016年投資到位資金來源中國家預算資金整體上保持穩定,占到位資金比重大約5.5%-6.5%;2017年國家預算資金337.8億元,同比增長20.5%,占到位資金的6.5%。

  二是國內貸款資金。2012年-2016年國內貸款資金占到位資金的比重呈整體下降態勢,從最高時的約11%下降到6%以下,特別是2015年、2016年國內貸款資金出現較大幅下降;2017年國內貸款資金500.6億元,同比上升89.6%,占到位資金的9.6%。

  三是利用外資資金。利用外資資金占到位資金比重一直很小;2017年利用外資資金9.2億元,同比增長了3.1倍,占到位資金的0.2%。

  四是自籌資金。在近年我省固定資產投資到位資金來源中,自籌資金長期占有絕對優勢(占比70%以上),2015年達到最高約81.5%,但自籌資金在2016年出現絕對數和比重的“雙下降”;2017年自籌資金3235.9億元,同比下降11.3%,占到位資金的比重62.4%。

  五是其他資金。這部分來源資金也較穩定,2012年-2016年占到位資金比重約6.8%-9.4%;2017年其他資金1106.1億元,同比增長175.2%,占到位資金的比重21.3%,增幅顯著。

  通過以上分析,發現自籌資金直接決定了企業固定資產投資的能力。2016年自籌資金出現的“雙下降”,恰恰與我省固定資產投資及民間投資出現的斷崖式下跌相對應(2016年我省固定資產投資及民間投資增速分別從上年的14.8%、21%下降到0.8%、7.4%)。因此,企業自籌資金能力下降,在一定程度上可以被認為是造成我省固定資產投資增速快速下滑的直接原因。

  三、影響企業自籌資金能力的因素分析

  影響企業自籌資金能力的因素,可以從企業自身盈利能力、資產負債狀況和民間借貸三個方面進行分析。

  一是盈利能力方面,2015年我省規模以上工業利潤盈虧相抵后凈虧損68.1億元;2016年得益于去產能下的煤價反彈,全省規模以上工業實現利潤208.7億元;2017年煤炭全年維持高價,全省規模以上工業實現利潤1024.5億元,增長3.5倍。以我省七大煤企為例,2015年凈利潤總額為虧損56.12億元,2016年減虧21.52億元,2017年扭虧為盈凈利潤總額超120億元。盈利狀況持續改善,有利于提升企業自籌資金能力。

  二是資產負債狀況方面,今年1-4月省屬企業資產負債率達78.1%,雖同比下降0.7個百分點,但仍高于全國國資系統平均水平10個百分點。再次以我省七大煤企為例,截至2016年底,七大煤企總資產合計15252.5億元,總負債合計12601.9億元,總資產負債率82.6%,較2015年高出0.4個百分點;至2017年一季度,七大煤企負債總額擴大到13086.2億元,總資產負債率82.7%,高出上年同期0.6個百分點。巨額且快速增長的負債給企業頻頻帶來信用危機,也導致企業發債融資的期限趨短、成本上升,對企業自籌資金能力造成不利影響。

  三是民間借貸方面,近年來全國多地及我省一些地方都出現了民間借貸危機,并呈蔓延趨勢。由于各地頻頻發生民間投融資中介機構“跑路”、企業因民間借貸資金鏈斷裂破產倒閉、部分投資者損失慘重等事件,民間借貸中的人際信用危機逐步加劇。加之近年實體經濟低迷、民營企業經營困難,企業償債能力受到較大制約,導致傳統的植根于熟人關系的民間借貸體系受到很大打擊,直接削弱了企業通過民間借貸方式的自籌資金能力。

  總體來看,盈利狀況改善有利于企業自籌資金能力的提升,但其無法抵消企業負債率高企、民間借貸難帶來的負面影響,最終導致企業自籌資金能力下降,制約了全省固定資產投資增長。

  四、政策建議

  下一步,需要努力拓寬投融資渠道,逐步提升我省企業融資能力,為全省固定資產投資,特別是民間投資保持長期穩定增長,打下堅實基礎。

  一是積極發揮政府投資基金的引導、示范和放大作用。我省截止目前共設立了太行產業投資基金、戰略性新興產業投資基金等12支政府投資基金,要明確政府投資基金定位,提升現有基金管理,通過召開融資洽談會,為投融資雙方搭建資金融通橋梁,有效發揮基金在金融資本與產業結合方面的引導作用,引導金融資金“脫虛向實”,支持實體產業、實體企業發展。

  二是重點發展一批政府出資為主、經營規范的融資擔保機構。針對一些中小企業在申請銀行貸款過程中,遇到的抵押品不足、擔保落實難問題,應當借助國家推動建立政府性融資擔保體系的機遇,發展政府支持的融資擔保公司,建立政府、銀行業金融機構、融資擔保公司合作機制,擴大為中小企業提供融資擔保業務的規模。

  三是擴大企業直接融資比重。借助資本市場融資,可以極大緩解企業在面對銀行及民間借貸時告貸無門、利率高企的難題。擴大直接融資必須重視資本市場發展,引導和扶持企業利用資本市場直接融資,如細化并落實扶持公司上市、掛牌的獎勵政策,鼓勵有償債能力的企業發行公司債券。

  四是繼續推動我省國有企業尤其是煤炭企業債轉股。當前,我省國有企業尤其是煤炭企業正處于深化改革、轉型升級、加快發展的關鍵階段,市場化債轉股能夠帶來一定的緩沖期,通過降低杠桿率幫助企業調整優化資本結構。下一步,我省要堅持以市場化、法治化為原則,繼續擴大市場化債轉股簽約金額,并加快推進已簽約債轉股協議的項目落地,引導債轉股資金流向有較好發展前景但遇到暫時困難的優質企業,嚴禁技術落后、產能過剩企業參與債轉股,嚴格限制企業負債規模擴大。

  五是多渠道籌集建設資金。積極爭取國開行、農發行等政策性銀行貸款,在易地扶貧搬遷、農村公路、現代農業、棚戶區改造、生態環保等方面爭取更多資金支持。積極爭取中央預算內投資、國家專項建設基金及地方債資金,支持我省重點項目建設。(袁浩)

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來源:信息與預測
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